個別株分析：フィリップモリス(PM)

■概要

フィリップモリスは上場している中で世界最大のタバコメーカーであり、本社はスイスのローザンヌにあります。
2021年度の売上高は314億ドル(約3.8兆円)です。
製造している銘柄ではMarlboro(マルボロ)やLARK(ラーク)が有名で、電子タバコのIQOS(アイコス)にも力を入れています。
ちなみに現在は米国国内でのビジネスをAltria Group(アルトリアグループ)が、その他のエリアでのビジネスをPhilip Morris (フィリップモリス)が行なっています。
セクターはConsumer Staples (生活必需品)で一般消費者に馴染みのある商品を取り扱う企業群に属しています。
好況不況に関わらず安定的な収益を上げやすく、連続増配銘柄も多いセクターであり、かっぴのお気に入りのセクターです。
このセクターにはウォルマートやP&G、コカコーラなどがあります。

過去15年の値動きはこんな感じで、あまり上昇しておらず、直近はウクライナ戦争の影響で大きく値下がりしました。

■財務データ

まずは売上高と収益性を見ていきましょう。

売上高は 31,405million $ ( 円換算でおおよそ4兆円弱 )でタバコメーカーとしては中国の中国煙草総公司(CNTC)に次いで世界第二位を誇ります。
ちなみに日本最大のタバコメーカーJTの2021年度の売上高が2兆3000億くらいで、こちらは世界第四位となっております。

アルトリアグループからスピンオフして、アルトリアが米国内ビジネスを引継ぎ、フィリップモリスは米国外のビジネスを引き継いだことから、フィリップモリスの売上は上の図のように全世界に及びます。
特にヨーロッパの割合が高いため、ウクライナでの戦争が嫌気され、直近ではかなり値下がりしています。
収益性の数字を見ると売上高総利益率 (粗利率)、営業利益率がかなり高いです。
これはタバコの製造には設備投資があまり必要ではなく、また規制産業でもあるため、原価に対して販売単価が高いという特徴を示しています。

次にキャッシュフローを見ていきましょう。

設備投資があまりいらないため、投資活動によるキャッシュフローが小さく、潤沢なフリーキャッシュフローがあることがわかると思います。ちなみに財務活動によるキャッシュフローの金額が大きいのは、収益の大半を配当金として還元していることによるものです。

次にバランスシートを見ていきましょう。

収益の大半を配当という形で株主還元する方針のため、余剰資金をあまり持っておらず、自己資本はマイナスとなっていますが、総債務総資本比率を見ても1.4倍くらいなのでそこまで問題にはならないと思います。

最後に各種レシオを見ていきましょう。

P/Eは15.9倍とS&P500の24倍(2022/4)と比較しても割安に見えます。
後ほど詳しく解説しますが、この割安さはESG投資におけるタバコ株株投資への抵抗感や、健康志向の高まりによる売上高の先行きの不透明感を反映しています。
一方で、配当利回りは5%を超えており、非常に魅力的な水準となっております。
配当性向も高めとなっていますが、これはタバコ株への投資家は売上高の急激な成長や株価の大きな値上がりを期待するのではなく、高い粗利率で稼いだ利益を株主に配当という形で還元することを望んでおり、フィリップモリスもそのような施策を取っているためです。
ちなみに連続増配年数はアルトリアからスピンオフされる前も含めると52年となっており、株主還元への意識の高さと収益性の高さが見て取れます。
かっぴはタバコ株が好きで、ポートフォリオの一定割合をアルトリアとフィリップモリスに投資しています。

理由は

①規制産業で参入障壁があることから、原価率が低く、収益性が高いこと
②連続増配記録が長い&配当利回りが高く、将来のキャッシュフローの拡大に貢献する

と思うからです。

最後にタバコ株の特徴とESG投資について簡単にまとめました。

ここまで読んでいただいてありがとうございます。
ではまた。