1. Type of Bonds and Issuers
Type of Issuer
- Households
- Non-financial corporation
- Government
- Financial corporation
Global MarketではGovernmentとFinancial Corporationの発行が多いが、Emerging MarketではNon-financial corporationの発行が多い。
Credit Quality
- BBB以上 = Investment Grade( 投資適格 )
- BBB未満 = Speculative or Junk (投機もしくはジャンク)
Original Maturities
- Money Market : 満期1年以下
- Capital Market : 満期1年以上
Coupon Structure
- Floating-rate bond : 変動利付債
= クーポンが指標金利(reference rate)に連動する
→バランスシートが金利上昇の影響を受けなくなる。銀行などに好まれる。 - Fixed-rate bond : 固定利付債
⇨金利が上がると価格が下落する。
Currency Denomination
= 発行通貨。ほとんどがドルもしくはユーロ
Geography
→Developed Market or Emerging Market
→Domestic bond, Foreign bond or Euro Bond
Indexing
→インフレ連動債のようにIndexに連動する債券もある。
Tax Status
→クーポンに税金がかかるかどうかは国によって異なる。米国ではMunicipal Bondはクーポンにかかる税金を免除して発行できる。
▪️Primary Market
= 新しく債券が発行される市場
- Public offering (公募)
= 幅広く販売 - Private Placement (私募)
= Qualified Investorのみに販売 - Underwritten Offering
= Investment Bankは引受分の販売にコミットする。売れ残ると在庫になる - Best Efforts Offering
= Investment Bankはコミットしない - Syndicate
= 発行額が大きい場合、複数のInvestment Bankで共同する。その際に仕切るのをLead Underwriterという。 - Grey Market
= オファー日より前に売買される市場 - Primary Dealer
= 国債の入札に参加し、Open Market Operationに参加 - Shelf Registration
= 事前に完全なProspectusを用意しておくことで、適宜簡略なDisclosureで発行できる制度
→国によってはShelf Registrationで販売できるのはQualified Investorのみ。
▪️Secondary Market
= 既に発行された債券が売買される市場
- Tender Offer
= 発行体による買い入れ償却
2. Corporate Debt and Funding Alternatives
Bank Debt
- Bilateral Loan
= 1つの銀行が貸すローン - Syndicated Loan
= 複数の銀行が貸すローン
Commercial Paper
- Bridge Financing
= 長期の負債を調達するまでの繋ぎの短期融資 - Back Line of Credit
= 予備の融資枠
→ Liquidity enhancement やBackup liquidity lineとも呼ばれる
Corporate Bonds
- Serial Bond Issue
= 複数満期があり、順次償還。Sinking fundと違うのは、投資家が自分の保有分がいつ償還するかわかっている点。Serial Bond IssueでないものをTerm Maturity Structureという。 - Short Term : 満期が5年まで。Medium Term : 満期が5~12年。Long Term : 満期が12年~
- Medium-term notes( MTN )
= 事前に発行体がInvestment Bankと基本契約を結んでおき、個別の債券を随時発行する方法
Structured Financial Instrument
- Yield Enhancement Instrument
ex Credit Link noteの利回りが参照するクレジットの利回りよりも高い - Capital Protected Instrument
= 償還時の元本の一部が保証されている - Participation Instrument
=価値が発行機関そのものに基づく。ex Floating-rate note - Leveraged Instrument
ex Inverse Floater
Short-term funding
- Certificates of deposit
= 譲渡可能な定期預金 - Central bank fund market
= 中央銀行に一定割合のお金を預けなければならないので、その過不足分を銀行間で貸し借りする
→その時に金利をCentral Bank Fund Rateという。 - Inter bank fund
= 銀行間で1日~1年の貸し借り
Repurchase Agreement
= ある証券を売って後日決まった値段で買い戻す契約。
→お金を借りているのと同じ。
- Repo date : 執行日
- Repo margin : 借りてる金額とrepoしている証券の市場価格の差の%( haircutともいう )
- Reverse repo agreement : ある証券を買って、後日売り戻す=お金を貸しているのと同じ。
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